随著(zhe)《民(mín)辦教育促進法》修訂，市(shì)場(chǎng)的(de)等待和(hé)不(bù)确定性逐漸清晰明(míng)朗。作(zuò)為(wèi)一(yī)個(←gè)教育領域的(de)投資者，我想站(zhàn)在投資的(de)角度，談談《民(mín)辦教育促進法》修法及細則&出台後的(de)投資。

教育投資的(de)不(bù)同。與其他(tā)市(shì)場(chǎng)化(huà)實體(tǐ)企業(yè)投資不(bù)同的(de)是(shì)，除了(le)市(shì)場(chǎng)因↕素外(wài)，政策因素必須作(zuò)為(wèi)教育投資考量的(de)重要(yào)影(yǐng)響因素。從(cóng)分(fēn)類改革的(de)推進到(dào)教育細分(fēnσ)領域的(de)政策，既有(yǒu)投資根本性的(de)影(yǐng)響，包括是(shì)否可(kě)以營利、是(shì)否可(kě)以公開(kāi)市(shì)場(¥chǎng)融資、是(shì)否可(kě)以權屬私有(yǒu)化(huà)等；又(yòu)有(yǒu)投資方向性的(de)影(yǐng)響∞，包括義務教育禁止營利、鼓勵産教融合、高(gāo)校(xiào)應用(yòng)型轉型等。本次《民(mín )促法》修法以及細則的(de)密集出台，核心是(shì)明(míng)确了(le)民(mín)辦教育的(de)可(kě)營利性，這(zhè)♥是(shì)對(duì)民(mín)辦教育資本化(huà)最大(dà)的(de)利好(hǎo)，也(yě)是(shì)對(duì)教育機(jī)構投資最大(dà)的(de♣)利好(hǎo)。民(mín)辦教育從(cóng)原來(lái)的(de)模糊地(dì)帶走向清晰，尤其是(shì)對(duì)有(yβǒu)事(shì)業(yè)雄心的(de)辦學者，給予了(le)更多(duō)的(de)發展空(kōng)間(jiān)。α原來(lái)學校(xiào)的(de)發展和(hé)再投資，隻能(néng)來(lái)源于緩慢(màn)的(de)留存積累，一(yī‍)旦學校(xiào)可(kě)登記為(wèi)營利性機(jī)構，就(jiù)可(kě)以借助資本市(shì≥)場(chǎng)的(de)強大(dà)助推力，實現(xiàn)高(gāo)估值融資、低(dī)成本融資、多(duō)樣化(huà)融資，從(cóng)而引進更優¥秀的(de)人(rén)才，投入更先進的(de)基礎設施，吸收更優秀的(de)教育內(nèi)容，大(dà)幅度提高(gāo)教學管理(lǐ)競争力。我們說(shuō)，民(mín)σ促法下(xià)的(de)分(fēn)類登記改革，使教育走向了(le)2.0階段，這(zhè)個(gè)階段民(mín)辦教育舉辦者将掌握不(¶bù)同的(de)競争武器(qì)，殺傷力将拉開(kāi)巨大(dà)差距。同時(shí)，民(mín)促法下(xià)的(de)政策，又(y&òu)有(yǒu)特殊之處，需要(yào)加強民(mín)辦學校(xiào)的(de)黨建，既要(yào)堅持教育的(∑de)公益性，又(yòu)要(yào)加強對(duì)營利性民(mín)辦學校(xiào)的(de)監督管理(lǐ)。這(zhè)就(jiù)決定了(le)民(mín)辦學校(€xiào)的(de)法人(rén)治理(lǐ)、财務管理(lǐ)和(hé)教育管理(lǐ)都(dōu)與一(yī)般性企業(yè)存在差異，招生(shēng)、專業(yè)設置、教學管理™(lǐ)等更多(duō)受到(dào)政府部門(mén)的(de)監督，但(dàn)這(zhè)些(xiē)差異是(s✘hì)正面的(de)，可(kě)預期的(de)。

政策因素方面，教育部等五部門(mén)印發《民(mín)辦學校(xiào)分(fēn)類登記實施細則》中，個(gè)人(rén)認為(w♥èi)最需要(yào)關注的(de)是(shì)：現(xiàn)有(yǒu)民(mín)辦學校(xiào)選擇登記為(wèi)營利性民(mín)辦學校(xiào) 的(de)，應當進行(xíng)财務清算(suàn)，經省級以下(xià)人(rén)民(mín)政府有(yǒu)關部™門(mén)和(hé)相(xiàng)關機(jī)構依法明(míng)确土(tǔ)地(dì)、校(xiào)舍、辦學積累等财産的(↕de)權屬并繳納相(xiàng)關稅費(fèi)，辦理(lǐ)新的(de)辦學許可(kě)證，重新登記，繼續辦學。這(zhè)一(yī)政策因省級以下(xià)人(rén)民(mí✘n)政府有(yǒu)關部門(mén)和(hé)相(xiàng)關機(jī)構的(de)不(bù)同，将産生(shēng)很(hěn)大(dà)的(de)不(bù)确定性，導緻各區(qū∏)域的(de)教育投資因區(qū)域政策而不(bù)同。營利性民(mín)辦學校(xiào)的(de)土(tǔ)地(dì)出讓金(jīn)補繳金(jīn)額、辦學積累的(de)稅費(fèiε)認定方式、所得(de)稅是(shì)否有(yǒu)優惠政策等，都(dōu)是(shì)民(mín)辦學校(xiào)登記為(wèi)營利性的(de)重大(dà)影(yǐn★g)響因素。這(zhè)都(dōu)将極大(dà)地(dì)影(yǐng)響教育投資的(de)價值認定。民(mín)促法修法及實施細則明(mí"ng)确之前，簡單以民(mín)辦學校(xiào)的(de)營業(yè)利潤作(zuò)為(wèi)估值基礎，參考境內(nèi)外(wài)的(de)&二級市(shì)場(chǎng)市(shì)盈率定價，都(dōu)可(kě)能(néng)是(shì)靜(jìng)态的(de)。這(zhè)裡(lǐ)要(yào)評估營利性登記後的(☆de)稅收調整因素，因不(bù)同地(dì)區(qū)的(de)實施差異對(duì)淨資産的(de)影(yǐng)響，對(™duì)現(xiàn)金(jīn)流的(de)影(yǐng)響，估值都(dōu)會(huì)有(yǒu)巨"大(dà)差異。

同時(shí)，在國(guó)家(jiā)積極鼓勵和(hé)大(dà)力支持社會(huì)力量舉辦非營利性民(mín£)辦學校(xiào)的(de)政策方向下(xià)，教育投資又(yòu)要(yào)看(kàn)到(dào) 非營利性民(mín)辦學校(xiào)的(de)相(xiàng)關投資機(jī)會(huì)：國(guó)家(jiā)鼓勵金(jīn)融機(jī)構在風¥(fēng)險可(kě)控前提下(xià)開(kāi)發适合民(mín)辦學校(xiào)特點的(de)金(jīn)融♥産品，探索辦理(lǐ)民(mín)辦學校(xiào)未來(lái)經營收入、知(zhī)識産權質押貸款業(yè)務，提供銀(yín×)行(xíng)貸款、信托、融資租賃等多(duō)樣化(huà)的(de)金(jīn)融服務。推廣政府和(hé)社會(huì)×資本合作(zuò)（PPP）模式，鼓勵社會(huì)資本參與教育基礎設施建設和(hé)運營管理(lǐ)、提供專業(yè)≤化(huà)服務。積極鼓勵公辦學校(xiào)與民(mín)辦學校(xiào)相(xiàng)互購(gòu)買管→理(lǐ)服務、教學資源、科(kē)研成果。探索舉辦混合所有(yǒu)制(zhì)職業(yè)院校(xiào)，允許以資本、知∑(zhī)識、技(jì)術(shù)、管理(lǐ)等要(yào)素參與辦學并享有(yǒu)相(xiàng)應權利。鼓勵營利性民(mín)辦學校‌(xiào)建立股權激勵機(jī)制(zhì)。這(zhè)些(xiē)政策代表了(le)利好(hǎo)的(de)方向，但(dàn)是(shì)具體(tǐ)嘗試，需要(yào)民>(mín)辦學校(xiào)和(hé)金(jīn)融機(jī)構在明(míng)确的(de)政策約束下(xià)，共同創新探索。

教育投資的(de)相(xiàng)同。任何投資的(de)本質核心是(shì)關注投資回報(bào)率，反饋到(dào)投資對(duì)象，'則核心是(shì)關注增長(cháng)和(hé)競争，關注估值合理(lǐ)性。從(cóng)增長(cháng)的(de)角度，目前學曆教育的(de)生(shēng)源✘數(shù)量基本保持穩定緩慢(màn)增長(cháng)，學費(fèi)水(shuǐ)平也(yě)處于穩定水(shuǐ)平，從(cóng)而單一(yī)校(xiào≠)區(qū)以學費(fèi)為(wèi)主要(yào)收入的(de)模式基本較難實現(xiàn)快(kuài)速增長(cháng)。但(dàn)是(shì)，教育的(de)曆史≈存量存在大(dà)規模升級改造空(kōng)間(jiān)，又(yòu)會(huì)導緻不(bù)同教育細分(fēn)™領域之間(jiān)人(rén)群的(de)轉移。比如(rú)，中職教學的(de)優化(huà)可(kě)能(néng)導緻初中©生(shēng)的(de)分(fēn)流；高(gāo)等職業(yè)教育的(de)市(shì)場(chǎng)應用(yòng)型導α向，可(kě)能(néng)導緻二類本科(kē)生(shēng)源的(de)分(fēn)流；在線教育的(de)便利性和(hé)高(gāo)品質可(kě)能(néng)€導緻傳統自(zì)考從(cóng)線下(xià)到(dào)線上(shàng)的(de)分(fēn)流。同時(shí)，從α(cóng)競争的(de)角度，民(mín)促法修法及實施細則将進一(yī)步分(fēn)化(huà)民(mín)辦學校(xiào)的(de)競争差異，以往1.0階段，學校(xi₽ào)之間(jiān)教學經營差異化(huà)不(bù)大(dà)，區(qū)域性明(míng)顯，相(xiàng)對(duì)分(fēn)散，各¶自(zì)經營一(yī)畝三分(fēn)地(dì)，舉辦者甚至走多(duō)元化(huà)經營路(lù)線。修法後以及未來(lái)提供更優質教學服務的(de)‌企業(yè)，将取得(de)更大(dà)的(de)市(shì)場(chǎng)份額，從(cóng)競争對(duì)手手裡(lǐ)要(yào)增長(cαháng)。這(zhè)個(gè)過程，重點新增了(le)資本的(de)力量，加速了(le)競争，優秀的(de)民(mín)辦學校♠(xiào)以并購(gòu)新校(xiào)區(qū)，擴張新區(qū)域帶動增長(cháng)；以購(gòu)買優質教學資源，引進優秀教學人(rén)才，↓甚至布局國(guó)際化(huà)體(tǐ)系，從(cóng)而帶動生(shēng)源增長(cháng)；教育集團化(huà)和(hé)管理(lǐ)輸出，又(yòu)可(kě)>以通(tōng)過教學體(tǐ)系的(de)規模效應和(hé)協同效應實現(xiàn)延伸業(yè)務增長(chán♠g)。這(zhè)些(xiē)競争導緻的(de)增長(cháng)，不(bù)再被動來(lái)源于國(guó)家(jiā)計(jì)劃招生(shēng)人(rén)§數(shù)的(de)調撥分(fēn)配，而是(shì)來(lái)自(zì)于以教學品質為(wèi)核心的(de)市(shì)場(chǎng)競争。這(zhè)個(gè)過程，生(s÷hēng)源數(shù)增長(cháng)和(hé)提價的(de)增長(cháng)，都(dōu)源于市(shì)場(chǎng)選擇的(de)結果，≈穩定而持續。我們遇到(dào)很(hěn)多(duō)民(mín)辦學校(xiào)的(de)舉辦人(rén)在選擇營利性和(hé)非營利性方面還(hái♠)處于觀望階段，非常可(kě)以理(lǐ)解，因為(wèi)付出的(de)代價和(hé)收益權衡各有(yǒu€)差異。我們主張不(bù)從(cóng)曆史收益評估當下(xià)得(de)失，而以未來(lái)遠(yuǎn)景考慮涅槃新生(shēng)。需要(yào)充分(fēn)考慮資本因素下(xià₽)的(de)民(mín)促法影(yǐng)響，如(rú)果在資本助力下(xià)的(de)利和(hé)财務收益的(de)害之間(jiān)存在樂(yuè)觀期望值，就(jiù)應該果★斷前行(xíng)。

無論營利性和(hé)非營利性，即使民(mín)辦教育享受更少(shǎo)政策優惠和(hé)财政補貼的(de)競争劣勢下•(xià)，我們仍然堅信民(mín)辦教育具有(yǒu)天然的(de)高(gāo)效運行(xíng)機(jī)制(zhì)，堅信民(mín)辦教育在提高(gā♦o)教育質量方面的(de)市(shì)場(chǎng)能(néng)力，堅信在透明(míng)公開(kāi)制(zhì)度下(xià)，民(mín)營企業(yè)♣的(de)積極創新和(hé)教育教學的(de)健康發展會(huì)形成确定的(de)高(gāo)度統一(yī)。

正如(rú)我們的(de)投資理(lǐ)念一(yī)樣，我們仍然堅決投資于專注于教育的(de)企業(yè)家(jiā)，堅決投資于追求卓越、為₩(wèi)人(rén)誠信的(de)企業(yè)家(jiā)，堅決投資于競争優勢突出的(de)教育企業(yè)和(hé)商業(yè)模式。