訪問(wèn)官：決勝股份董事(shì)長(cháng) 阙登峰

一(yī)問(wèn)：如(rú)何看(kàn)待2020年(nián)和(hé)2020年(nián)後關鍵時±(shí)間(jiān)點對(duì)于整個(gè)教育行(xíng)業(yè)變化(huà)？

疫情對(duì)教育行(xíng)業(yè)的(de)影(yǐng)響，大(dà)體(tǐ)上(shàng)分(fēn)為(w&èi)學曆類教育和(hé)非學曆類教育兩類。

學曆類教育的(de)影(yǐng)響分(fēn)為(wèi)不(bù)同的(de)階段：對(duì)幼教來( lái)說(shuō)影(yǐng)響較大(dà)，但(dàn)是(shì)對(duì)于中小(xiǎo)學和(hé)大(dà)學的(de)影(yǐng)響微(wēi)乎其δ微(wēi)。大(dà)多(duō)數(shù)幼兒(ér)園是(shì)一(yī)、兩個(gè)月(yuè)收一(yī)次學費(fèi)，現(xiàn)金(jīn)流可(kě)能(néng)緊張♠；中小(xiǎo)學按學期收費(fèi)，幾乎不(bù)受影(yǐng)響；大(dà)學更不(bù)受影(yǐng)響，一(yī)般在9月(yuè)份收完一(yī)年(nián)的(de×)學費(fèi)。雖然今年(nián)大(dà)學三、四個(gè)月(yuè)不(bù)開(kāi)學，但(dàn)學費(fèi)是(shì)提前收完了(le)的(de)，待9月(y✘uè)份還(hái)會(huì)再收下(xià)一(yī)年(nián)的(de)。可(kě)見(jiàn)，近(jìn)期港股的(de)高(gāo)等教育有(yǒu)一(♣yī)些(xiē)上(shàng)漲，業(yè)績也(yě)是(shì)向上(shàng)發展的(de)。✔從(cóng)我們的(de)角度來(lái)說(shuō)，今年(nián)重點要(yào)做(zuò)的(de)是(shì)高(gāo)等教育在疫情下(xià)的(de)策略性投資。首先是(shì)學曆教育受疫情影(yǐng)響較小(xiǎo)；其次是(shì)疫情導緻整個(gè)港股的(de)股價被拉低(dī)了(le)，所以我們認為(wèi)≈學曆教育是(shì)有(yǒu)投資機(jī)會(huì)的(de)。

非學曆教育的(de)影(yǐng)響分(fēn)為(wèi)線上(shàng)和(hé)線下(xià)兩類：

線上(shàng)的(de)教育企業(yè)，目前在美(měi)股上(shàng)市(shì)較多γ(duō)，其實增長(cháng)都(dōu)還(hái)可(kě)以。例如(rú)網易有(yǒu)道(dào)λ、51Talk、跟誰學等，增速很(hěn)快(kuài)。疫情對(duì)于線上(shàng)企業(yè)本身(shēn)來(lái)說(shu×ō)是(shì)一(yī)件(jiàn)好(hǎo)事(shì)，我們認為(wèi)，股價還(hái)是λ(shì)偏高(gāo)，市(shì)場(chǎng)對(duì)于在線教育模型的(de)估值是(shì)有(yǒu)透支估值的(de)，這(zhè)一(yī)部分(fēn)現(xià​n)階段我們重點關注，等待價格時(shí)機(jī)，謹慎出手。

線下(xià)教育企業(yè)影(yǐng)響較大(dà)，尤其是(shì)線下(xià)門(mén)店(diàn)，受疫情₹的(de)影(yǐng)響都(dōu)比較大(dà)。線下(xià)素質教育或者線下(xià)機(jī)構是(shì)具有(yǒu)投資價值的(de)，長(chán$g)期教育屬性改變不(bù)了(le)線下(xià)教育的(de)核心價值。但(dàn)長(cháng)期來(lái±)講，例如(rú)幼兒(ér)園，或一(yī)些(xiē)相(xiàng)對(duì)規模較大(dà)，可(kě)以活下(xià)去(qù)的(de)機(j→ī)構，此時(shí)是(shì)它們最難、估值最低(dī)谷的(de)時(shí)候，這(zhè)也(yě)是(shì)我們的(de)投資機(jī)遇。

二問(wèn)：以上(shàng)提到(dào)的(de)變化(huà)，對(duì)行(xíng)業(yè)未來(lái)5年(niánε)、10年(nián)有(yǒu)著(zhe)怎樣的(de)趨勢性影(yǐng)響？

從(cóng)線上(shàng)、線下(xià)兩個(gè)方面講：

線上(shàng)教育主要(yào)有(yǒu)學科(kē)輔導、語言輔導、職業(yè)教育三大(dà)類，還(hái)是(shì)傳統的(de)那(n÷à)幾個(gè)大(dà)賽道(dào)的(de)線上(shàng)化(huà)。當變成線上(shàng)以後，它所面向的(de)市(shì)場(chǎng)就(jiù)非常龐大(dàπ)，例如(rú)好(hǎo)未來(lái)等傳統的(de)線下(xià)培訓。如(rú)果他(tā)們的(de)教師(shī)、教學标準化(huà)之後想要(yàλo)全國(guó)性進行(xíng)複制(zhì)，隻能(néng)一(yī)個(gè)一(yī)個(gè)城(chéng)市(shì)開(kāγi)門(mén)店(diàn)，且門(mén)店(diàn)的(de)成熟需要(yào)管理(lǐ)體(t÷ǐ)系的(de)輸出、教師(shī)招聘等，速度相(xiàng)對(duì)是(shì)慢(màn)的(de)。所以它在市(shì)場(chǎng)上(shàn♥g)也(yě)隻占有(yǒu)個(gè)位數(shù)的(de)份額。

那(nà)為(wèi)什(shén)麽現(xiàn)在跟誰學可(kě)以有(yǒu)100億美(měi)金(jīn)的(de)估值？因為✘(wèi)在預期內(nèi)，它的(de)在線教育模式可(kě)以覆蓋全國(guó)的(de)學生(shēn←g)。線上(shàng)的(de)體(tǐ)系，一(yī)位名師(shī)資源可(kě)給全國(guó)範圍內(nèi)2000人(rén)授課，突破了(lπe)物(wù)理(lǐ)邊界，增長(cháng)速度加快(kuài)。所以，教育行(xíng)業(yè)的(de)線下(xià)分(fēn)散性，變成在線上(shàng)後集中度就(jiù)很(hěn)高(gāo)，一(yī)家(ji±ā)企業(yè)的(de)市(shì)場(chǎng)份額可(kě)能(néng)會(huì)達到(dào)20%-30%，這(zhè)是(shì)跟原來(☆lái)的(de)線下(xià)教育機(jī)構不(bù)同的(de)。

對(duì)于未來(lái)，在線教育是(shì)大(dà)家(jiā)在追捧的(de)，但(dàn)是(shì)線下(xià)教育也(yě)仍然會(huì)存在，不(bù)同的​(de)領域，擁有(yǒu)不(bù)同的(de)機(jī)會(huì)。線下(xià)教育的(de)屬性沒有(yǒu)改變且特點也(yě)非常鮮明(míng)，連鎖經營和(hé)複制(zhì)擴張比線上(shàng)慢(màn)，成為(wèi)大(d→à)型龍頭企業(yè)較為(wèi)困難。線上(shàng)教育市(shì)場(chǎng)規模較大(dà)，機(jī)會(huì)較多(duō)，但(dàn)這(zhè)并不(bù)代表線上(™shàng)企業(yè)可(kě)以完全替代線下(xià)企業(yè)。中國(guó)的(de)教育具有(yǒu)傳遞知(zhī)識、☆互動、情感反饋以及看(kàn)護等多(duō)重屬性，有(yǒu)一(yī)部分(fēn)屬性是(shì)線上(shàng)機(jī)構解決不(bù)了(le)的(de)。因此，未來(lái)線上(shàng)線下(xià)教育相(xiàng)互結合，不(bù)可(kě)能(néng)相(xiàng)互替代。

三問(wèn)：就(jiù)以上(shàng)提到(dào)的(de)發展趨勢，教育行(xíng)業(yè)會(huì)↓有(yǒu)哪些(xiē)确定性的(de)機(jī)會(huì)？在這(zhè)些(xiē)受益的(de)賽道(dào)中，幾何π投資打算(suàn)如(rú)何布局？

首先，我們認為(wèi)中國(guó)的(de)學曆教育實際上(shàng)是(shì)非常大(dà)的(de)機(jī)遇。它在中國(guó)的(de)整個(gè)教育曆史上(shàng)是(shì)一(yī)個(gè)公共品，是(shì)國(guó)家(jiā)的(de)基礎配置。長(cháng)期以來(∑lái)，中國(guó)的(de)傳統學校(xiào)保持著(zhe)相(xiàng)同的(de)模式，“千軍萬馬過獨木(mù)橋”，運行(xín₽g)機(jī)制(zhì)可(kě)以認為(wèi)是(shì)一(yī)個(gè)公辦性質的(de)大(dà)體(tǐ)系，曆史上(shàng)沒有(yǒu)過太多(duō)的(deβ)改變。但(dàn)是(shì)新一(yī)代家(jiā)長(cháng)的(de)訴求是(shì)不(bù)一(yī)樣的(de)，他(tā)們接受的(de)教育水(shuǐ)平不(bλù)一(yī)樣，對(duì)教育的(de)要(yào)求也(yě)不(bù)一(yī)樣。他(tā)們更多(duō)是 (shì)國(guó)際教育的(de)眼光(guāng)，希望孩子(zǐ)接受新的(de)教育形式，或者是(shì)有(yǒu)新的(de)價值導向的(de)教育機(jī)構。這(zhè)就(jiù♠)是(shì)新興教育學習(xí)機(jī)構出現(xiàn)的(de)機(jī)會(huì)，這(z✔hè)就(jiù)是(shì)為(wèi)什(shén)麽中國(guó)現(xiàn)在有(yǒu)越來(lá→i)越多(duō)的(de)國(guó)際學校(xiào)、私立學校(xiào)誕生(shēng)的(de)原因。目前，符合家(jiā)庭消費(fèi)需求的(de)學曆教育供給是(shì)不(bù)足的(de)，是(shì)新興學曆教育快(kuài)速爆發的(de≤)機(jī)會(huì)，這(zhè)是(shì)我們關注的(de)重點。

其次，我們會(huì)更多(duō)關注和(hé)布局一(yī)些(xiē)産教融合的(de)民(mín)辦院校(xiào)。原來(lái)中國(guó)大(dà)學是(shì)文(wén)憑導向，在培養研究型人(rén)才方向上(shàng)，個(gè)别名校(xiào)投÷入大(dà)一(yī)些(xiē)，剩下(xià)的(de)學校(xiào)其實千篇一(yī)律，是(shì)工(gōng)業(yè)化(huà)時(shí)代≥的(de)教育形态，沒有(yǒu)太大(dà)差異化(huà)。我們認為(wèi)，未來(lái)中國(guó)會(huì)誕生(shēn‍g)更多(duō)的(de)國(guó)家(jiā)鼓勵的(de)應用(yòng)型高(gāo)校(xiào)。比如(rú)某個(g∞è)學校(xiào)，它是(shì)以軟件(jiàn)工(gōng)程師(shī)或是(shì)數(shù)字藝術(shù)為(wèi)主要(yào)方向的(de)教育集團，培養的(de)是(≤shì)專業(yè)性人(rén)才，而不(bù)是(shì)科(kē)學家(jiā)和(hé)研究型人(rén)才。未來(lái)這(zhè)類學校(xiào)會(huì)迸發出來(lái)，與産業(yè)充分(fēn)結合，成為(wèi)有(yǒu)職業(yè)化(huà)特色的(de)學校(xiào)，這Ω(zhè)是(shì)中國(guó)高(gāo)校(xiào)會(huì)誕生(shēng)出來(lái)的(de)機(jī)遇，我們會(huì)投資他(tā)們，幫助他£(tā)們更多(duō)地(dì)與産業(yè)結合。我們已投資的(de)項目中，中彙集團就(jiù)是(shì)商科(kē)特别優秀的(de)民(mín)辦高(gāo)校(xiào)集團，₽建橋教育的(de)珠寶設計(jì)和(hé)體(tǐ)育管理(lǐ)專業(yè)非常優秀，這(zhè)些(xiē)民(m★ín)辦教育更貼近(jìn)市(shì)場(chǎng)，更具有(yǒu)活力。

除此之外(wài)，素質教育賽道(dào)的(de)進入門(mén)檻比較低(dī)，實際上(shàng)也(yě)非常分(fēn)散，競争很(hěn)激烈。我們會(huì)謹慎投資，尋找那(nà)些(xiē)在線屬性強且能(néng)真正帶來(lái)未來(lái)教育價值的(de)教育企業(yè)。

四問(wèn)：過去(qù)幾年(nián)幾何投資主要(yào)投了(le)哪些(xiē)領域？

我們隻專注投資教育領域，且有(yǒu)所選擇，主要(yào)定位三個(gè)方向：職業(yè)化(huà)、信息化(huà)、國(guó)際化(huà)。職業(yè)化(huà)是(shì)重中之重，我們也(yě)是(shìσ)圍繞高(gāo)等教育在做(zuò)職業(yè)化(huà)。

職業(yè)化(huà)，即中國(guó)将要(yào)産生(shēng)一(yī)批應用(yòng)導向、專業(yè)領域有α(yǒu)差異的(de)、産教融合的(de)職業(yè)教育機(jī)構；信息化(huà)，即解決教育均衡問(¥wèn)題的(de)機(jī)構，包括在線教育體(tǐ)系；國(guó)際化(huà)方面，我們投了(le)Ω一(yī)些(xiē)關于低(dī)齡留學的(de)企業(yè)，做(zuò)國(guó)際教育的(de)連接者，以及做(zuò)營地(dì)教育的(de)青青部落，也(yě)是(shì)國(guó)際教育的(de)範疇，增長(cháng)很(hěn)快(kuài)。

幾何投資合夥人(rén)錢(qián)鵬飛(fēi)

受邀參加卓越集團上(shàng)市(shì)儀式

五問(wèn)：你(nǐ)們對(duì)教育行(xíng)業(yè)的(de)投資決策邏輯是(shì)什(shén)麽？

我們的(de)投資理(lǐ)念是(shì)金(jīn)融的(de)産業(yè)場(chǎng)景化(•huà)，就(jiù)是(shì)基于産業(yè)做(zuò)金(jīn)融。原先傳統的(de)金(jīn)融是(shì)站(zhàn)在行(xíng)業(yè)外(wài)部的(de)角度，例如(rú)銀(yín)行(xíng)、投資機(jī)構等✘，都(dōu)是(shì)針對(duì)教育闆塊配置一(yī)兩個(gè)人(rén)，找項目再調研，然後投資或借款。我們的(de)想法是(sh®ì)，進入教育場(chǎng)景裡(lǐ)找到(dào)不(bù)同的(de)金(jīn)融産品，通(tōn↓g)過股債結合、參控結合、一(yī)二級結合的(de)方式打通(tōng)整個(gè)投資鏈條。

還(hái)有(yǒu)夾層，這(zhè)是(shì)跟教育特色有(yǒu)關的(de)，也(yě)是(shì)基于産業(yè)做(zuò)金(jīn)融 的(de)一(yī)種形式。例如(rú)學校(xiào)的(de)資産（土(tǔ)地(dì)、教學樓）是(shì)不(bù)能(néng)做(zuò)抵押的(de)，所以∞很(hěn)難獲得(de)銀(yín)行(xíng)和(hé)其他(tā)機(jī)構的(de)資金(jīn)。但(dàn)常規來(lái)說(shuō)，學校(xi™ào)的(de)現(xiàn)金(jīn)流非常好(hǎo)，所以我們可(kě)以給學校(xiào)做(zuòδ)夾層資金(jīn)，基于它的(de)股權價值和(hé)現(xiàn)金(jīn)流價值，這(zhè)就(jiù)是(shì)基于産業 (yè)場(chǎng)景做(zuò)金(jīn)融。我們的(de)創新就(jiù)是(shì)，比其他(tā)做(zuò)金(jīn)融的(de)人(rén)，看(kàn)教育更深入一(y‍ī)些(xiē)，能(néng)夠找到(dào)更好(hǎo)、更多(duō)的(de)機(jī)會(huì)；同時(shí)，又(yòu)比産業(yè)的(de)人(rén)更懂(dǒ≠ng)金(jīn)融，這(zhè)是(shì)我們在定位上(shàng)的(de)差異。雖然做(zuò)産業(yè)金(jīn)融，但(dàn)不(bù)是(shì)純粹以産業(yè)定位，比如(rú)好(hǎo)未來(lái)做(zuò)AI闆塊，就(jiù)是₹(shì)站(zhàn)在一(yī)個(gè)更長(cháng)周期的(de)角度去(qù)布局這(zhè)個(gè)闆塊。但(dàn)是(shì)我們基于≠金(jīn)融角度，同時(shí)還(hái)要(yào)考慮ROI和(hé)投資周期等因素。我們希望投資的(de)企業(y<è)可(kě)以成為(wèi)龍頭企業(yè)，并不(bù)會(huì)廣撒網。

我們不(bù)會(huì)說(shuō)投教育就(jiù)一(yī)定會(huì)投哪個(gè)賽道(dào)。我們的(de)第一(yī)關鍵詞是(shì)投資，即：在我們的(de)投資周期內(nèi)，能(néng)不(bù)能(néng)給投資人(rén)創造一(yī)個(gè)相(xiàng)對(duì)較低(dī)風(fēng)險下(xià)的≥(de)較高(gāo)收益。第二個(gè)關鍵詞是(shì)教育，在教育裡(lǐ)我們如(rú)何找到(dào)一(yī)些(xiē)投資機(jī)遇，這(zhè)基于剛才講到(dào)的(de)職業(yè)化(huà)、信息化(huà)、國(guó)際化(huà)三個(gè)賽道(dào)。為(wèi)什(shén)麽選這(zhè)三個(gè)↔？因為(wèi)這(zhè)代表的(de)是(shì)有(yǒu)增長(cháng)的(de)未來(lái)，是(shì)相(xiàng)對(d←uì)比較明(míng)确的(de)機(jī)會(huì)。

對(duì)于幾何投資看(kàn)中的(de)企業(yè)，需要(yào)滿足哪些(xiē)條件(jiàn)？首先要(yào)滿足其所在的(de)行(xíng)業(yè)規模要(yào)足夠大(dà)，并創造有(yǒu)更大(dà)意義的(d<e)社會(huì)價值；同時(shí)，該企業(yè)要(yào)有(yǒu)實質的(de)競争優勢，不(bù)隻是(shì)模型上(shàng)的(de)，還(hái)有(yǒu)能(néng)提供競争對(d®uì)手很(hěn)難模仿的(de)能(néng)力。增長(cháng)和(hé)競争是(shì)我們關注最主要(yào)的(de)兩個(gè)維度。

六問(wèn)：複盤幾何投資近(jìn)5年(nián)在教育行(xíng)業(yè)的(de)投資布局，有(yǒu)哪些(xiē)經驗和(hé)教訓是(shìπ)值得(de)沉澱下(xià)來(lái)跟行(xíng)業(yè)分(fēn)享的(de)？

現(xiàn)在市(shì)場(chǎng)上(shàng)的(de)很(hěn)多(duō)機(j♥ī)構都(dōu)覺得(de)教育的(de)機(jī)會(huì)很(hěn)多(duō)，但(dàn)是(sh∞ì)站(zhàn)在投資者的(de)角度，我們團隊都(dōu)是(shì)十年(nián)以上(shàng)的​(de)經驗，經曆過了(le)投資周期的(de)起伏變化(huà)，相(xiàng)對(duì)會(huì)比較從(cóng)容一 (yī)些(xiē)。

雖然現(xiàn)在有(yǒu)各種各樣的(de)創業(yè)公司，但(dàn)是(shì)在我們投資的(de)賽道(dào)內(nèi)的(de)企業(yè)，♦不(bù)是(shì)都(dōu)會(huì)投資。估值過高(gāo)的(de)公司、創造不(bù)了(le)預期投資回報(bào)率的(de)公司，我們不(bù)會(huì∏)投。有(yǒu)些(xiē)賽道(dào)隻是(shì)相(xiàng)對(duì)較好(hǎo)，比如(rú)素質教育的(de)賽道(dào)，但(dàn)是(shì)©企業(yè)相(xiàng)對(duì)分(fēn)散，成為(wèi)巨頭很(hěn)難，我們更慎重去(qù)投。目前我們的(de)項目∏都(dōu)比較成功，香港上(shàng)市(shì)的(de)公司，賬面年(nián)化(huà)收益率都(dōu)在30%左右（包括已退出和(hé)未退出的(de)）。今年(nián)會(huì)有(yǒu)企業(yè)會(huì)受到(dào)疫情影(yǐng)響，隻是(shì)經營壓力大(dà)了(le)一(yī)些(xiē)，還(h​ái)比較健康。我們已投的(de)一(yī)級半市(shì)場(chǎng)和(hé)二級市(shì)場(chǎng)的(de)标的(de)情況都(dōu)比較穩健。

幾何投資合夥人(rén)錢(qián)鵬飛(fēi)

受邀參加中彙集團上(shàng)市(shì)儀式

七問(wèn)：在教育行(xíng)業(yè)，你(nǐ)們是(shì)如(rú)何看(kàn)待創始人(rén)的(de)特點，即：什(shé‌n)麽樣的(de)創始人(rén)适合在這(zhè)個(gè)行(xíng)業(yè)？

如(rú)果是(shì)對(duì)實際控制(zhì)人(rén)有(yǒu)什(shén)麽要(yào)求的(de)話¥(huà)，最核心的(de)是(shì)他(tā)所在的(de)行(xíng)業(yè)競争是(shì)否激烈。例如(rú)在課外(wài)輔導行(xíng)業(yè)，他(tā)的(de)對(duì)手是(shì)學而思、新東(dōng)方，要(yào)想勝出₹就(jiù)需要(yào)有(yǒu)更強有(yǒu)力的(de)綜合素質；如(rú)果是(shì)學校(xiào)的(de)創辦人(rén)，我們要(₽yào)看(kàn)同比其他(tā)學校(xiào)是(shì)不(bù)是(shì)更優秀，這(z₹hè)就(jiù)是(shì)競争角度看(kàn)人(rén)。學曆教育的(de)競争相(xiàng)對(duì)沒有(yǒu)那( nà)麽激烈，非學曆教育的(de)競争就(jiù)非常激烈。所以，在非學曆教育即紅(hóng)海(hǎi)競争裡(lǐ)，對(duì)于創始人(rén)的(de)要(yào)求就(jiù)非常高(gāo)；在相(xiàng)對(duì)藍(£lán)海(hǎi)學曆類教育裡(lǐ)，比别人(rén)做(zuò)得(de)更好(hǎo)一(yī)點，就(jiù)能(néng)有(yǒu)更好(hǎo)的(de)經營表現(xiàn®)。

八問(wèn)：您如(rú)何看(kàn)待未來(lái)5年(nián)教育行(xíng)業(yè)的(de)并購(gòu)機(jī)會(huì)？

受疫情影(yǐng)響的(de)狀态下(xià)，并購(gòu)已經成為(wèi)了(le)很(hěn)多(duō)中小(xiǎo)機(jī)構的(de)必然•選擇，但(dàn)是(shì)被并購(gòu)并不(bù)是(shì)一(yī)件(jiàn)容易的(de)事>(shì)情。因為(wèi)真正有(yǒu)收購(gòu)能(néng)力的(de)大(dà)型企業(yè)并不(bù)多(duō)，而此時(shí)的(de)賣家(jiεā)很(hěn)迫切，買家(jiā)會(huì)更挑剔，會(huì)考慮到(dào)自(zì)身(shēn)所要(yào)承擔的(de)風(fēng)險。這(zhè)并不(bù)是( shì)一(yī)個(gè)并購(gòu)非常蓬勃的(de)時(shí)候，此時(shí)的(de)心理(lǐ)預期是(shì)屬于悲觀狀态的(de)。

整體(tǐ)來(lái)講，中國(guó)的(de)并購(gòu)大(dà)部分(fēn)是(shì)失敗的(d←e)，學曆教育和(hé)非學曆教育并購(gòu)都(dōu)有(yǒu)很(hěn)大(dà)的(de)風(fēng)險。當然非學曆教育的(de)并購(gòu)風(fēng)險更大(dà)，因為(&wèi)人(rén)、商業(yè)模型、教育理(lǐ)念、産品類型都(dōu)會(huì)有(yǒu)差異。所以，并購(gòu)不(bù)是(shì)一(yī)件(jiàn)容易的(de)事(shì)情，行(xíng)業(yè)不(bù)容易整合，‌學曆教育的(de)并購(gòu)相(xiàng)對(duì)成熟一(yī)點。例如(rú)買一(yī)個(gè)大(dà)學或者中小(xiǎo)學，它有(yǒu)一(yī)套成熟的(de)校(xiào)長('cháng)班、教學體(tǐ)系，不(bù)會(huì)因為(wèi)股東(dōng)改變，學校(xiào)就(jiù)經營不(bù)∑下(xià)去(qù)。但(dàn)也(yě)存在整合難度，需要(yào)不(bù)同的(de)并購(gòu)能(néng)力。

九問(wèn)：未來(lái)5年(nián)，科(kē)創闆、創業(yè)闆，還(hái)有(yǒu)新三闆的(de)精選層，你(nǐ)們都(dōu)是(shì)如(rú)何看(kàn)待的(de)？

創業(yè)闆剛開(kāi)闆的(de)時(shí)候，中國(guó)的(de)上(shàng)市(shì)公司也(yě)隻有(yǒu)不(≈bù)到(dào)2000家(jiā)的(de)水(shuǐ)平。現(xiàn)在，A股有(yǒu)将近(jìn)4000家(jiā)，新三闆10000多(duō)家(jiā)，港股、美₹(měi)股更多(duō)。

證券化(huà)的(de)機(jī)會(huì)是(shì)過去(qù)式了(le)，因為(wèi)該上(shàng)市(shì)的(de)企業(yè)都(dōu)已上(shàng)市(shì)，₩無論科(kē)創闆還(hái)是(shì)新三闆。這(zhè)些(xiē)公司原來(lái)散落在各個(gè)地(dì)方，現(xiàn)在都(dōu)浮出水(shuǐ)面了(le)，都(dōuΩ)在公開(kāi)市(shì)場(chǎng)。無論在哪個(gè)闆肯定有(yǒu)好(hǎo)有(yǒu)壞，是(shì)否是(shì)好(h₽ǎo)的(de)公司，是(shì)需要(yào)投資機(jī)構去(qù)鑒别的(de)。

十問(wèn)：當下(xià)疫情的(de)影(yǐng)響是(shì)否會(huì)讓你(nǐ)們的(de)投資腳步停下(xià)來(lái)或放(fàng)緩，或有(yǒu)更多(duδō)的(de)機(jī)會(huì)甚至是(shì)加速？

疫情對(duì)學曆教育是(shì)個(gè)利好(hǎo)。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，學曆教育的(de)價格被拉低(dī)了(le€)，我們正在加速布局投資。疫情對(duì)于線下(xià)教育機(jī)構其實是(shì)一(yī)個(gè)沖擊，我們也(yě)在找機(jī)會(huì)去(qù)布局，這(zhè)個(gè)是(shì)資産端ε機(jī)遇。

教育是(shì)中國(guó)的(de)未來(lái)，才剛剛在蓬勃發展的(de)前期，好(hǎo)的(de)教育供給不( bù)足。我們希望更多(duō)帶著(zhe)“未來(lái)教育”的(de)眼光(guāng)，投資更好(hǎo)的(de)教育，給社會('huì)帶來(lái)長(cháng)期價值。 

幾何投資是(shì)一(yī)個(gè)逐步獲得(de)了(le)自(zì)由的(de)教育基金(jīn)。自(zì)由不(bù)在于在幻想中©擺脫自(zì)然規律而獨立，而在于深刻的(de)認識這(zhè)些(xiē)規律，并且依照(zhào)規律達成目标。