新冠疫情的(de)全球化(huà)蔓延，美(měi)股上(shàng)周雪(xuě)崩損失近(jìn)5萬億美(měi)元，标普500指數(shù)7日(rì)下(xià)跌12.94%。同時(shí)上(shàng)周五跌勢收窄，情緒有(yǒu)所恢複。

數(shù)據來(lái)源：标普500指數(shù)，幾何投資整理(lǐ)

 

現(xiàn)在看(kàn)來(lái)，疫情對(duì)經濟的(de)影(yǐng)響将在第一(yī)季度前得(de)到(dào)控制(zhì)概率很(hěn)低(dī)。目前中國(guó♣)GDP占全球的(de)20%左右，而2003年(nián)非典(Sars)時(shí)僅為(wèi)4%。中國(guó)預計(jì)損失慘重，全球供應鏈進一(yī)步嚴重中斷，造成沖擊已經蔓延到(dào)主要(yào)大(dà)型經濟體(tǐ)÷。

 

但(dàn)從(cóng)美(měi)股中概股的(de)走勢來(lái)看(kàn)，受沖擊有(yǒu)限，走勢同期超±越标普500指數(shù)（金(jīn)龍中國(guó)組合ETF與标普500指數(shù)疊加）。美(měi)股教育股更是(shì)大(dà)幅度上(shàng)漲，成為(wè✘i)中概股漲幅的(de)核心帶動領域。

數(shù)據來(lái)源：富途證券，幾何投資整理(lǐ)

  

兩大(dà)教育龍頭股（線下(xià)為(wèi)主，線上(shàng)為(wèi)輔）好(hǎo)未來(lái)與新東(dōng)方有(yǒu)一(yī)定下(xià)跌，跌φ幅不(bù)大(dà)并有(yǒu)收複。新興教育股（100%線上(shàng)教育）跟誰學與網易有(yǒu)道(dào)，幾乎未受劇(jù)烈影(yǐng)響。其中跟誰學同時(shí)近(jìn)日(r ì)遭遇Grizzly做(zuò)空(kōng)，但(dàn)因無實質證據且水(shuǐ)平較低(dī)，股價并未受影(yǐng)響。

好(hǎo)未來(lái)走勢圖

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新東(dōng)方走勢圖

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跟誰學走勢圖

數(shù)據來(lái)源：富途證券，幾何投資整理(lǐ)

網易有(yǒu)道(dào)走勢圖

數(shù)據來(lái)源：富途證券，幾何投資整理(lǐ)

美(měi)股教育股以非學曆在線教育企業(yè)為(wèi)主，疫情加速提高(gāo)了(le)在線教育的(d₹e)滲透率，帶動了(le)龍頭股市(shì)場(chǎng)份額的(de)集中趨勢，尤其疫情時(shí)間(jiān)越延長(cháng)♥，用(yòng)戶深度使用(yòng)更廣泛。

 

從(cóng)更大(dà)範圍看(kàn)，核心邏輯在于美(měi)股市(shì)場(chǎng)對(duì)中國(guó)內(nè♥i)需消費(fèi)升級充滿信心。中國(guó)中産階級數(shù)量已經達到(dào)3億人(rén)，與美(měi)國(guó)人(rén)口數(shù)量相(xiàng)當；第三産業(yè)對(duì)GDP的(de)貢獻率2018年(nián)達到(dào)61%，2003年(nián)非典時(shí)期隻有(yǒu)39%。雖然中産階級還(hái)有(yǒu)房(fáng)貸壓頂，但(dàn)家(jiā)庭消費(fèi)的₹(de)杠杆率仍然維持在正常水(shuǐ)平（家(jiā)庭負債總額占GDP的(de)60%），消費(fèi)對(duì)經濟的(de)第一(yī)引擎作(zuò)用(yòng)非常明(míng)确。同時(shí)消費(fèi)也(yě)有(yǒu)了(↓le)新的(de)結構調整，更追求“品質”，文(wén)化(huà)消費(fèi)興起，教育也(yě)從(cóng)公共品演變成消費(fèi)品，成為(wèi)家(jiā)庭非δ常重要(yào)的(de)消費(fèi)支出之一(yī)。

 

我們也(yě)分(fēn)别研究了(le)高(gāo)領資本與景林(lín)資産的(de)美(měi)股前十大(dà)持倉，重倉消費(fèi)，尤其是(₹shì)新興消費(fèi)，包括電(diàn)商、教育、文(wén)化(huà)等；

備注：高(gāo)瓴資本美(měi)股另持有(yǒu)教育股：新東(dōng)方、博實樂(yuè)

數(shù)據來(lái)源：美(měi)國(guó)SEC公告，幾何投資整理(lǐ)

備注：景林(lín)資産美(měi)股另持有(yǒu)教育股：樸新教育、精銳教育、網易有(yǒu)道(dào)、達內(nèi)科(kē)技(≈jì)。

數(shù)據來(lái)源：美(měi)國(guó)SEC公告，幾何投資整理(lǐ)

 

疫情影(yǐng)響經濟主要(yào)是(shì)時(shí)點性的(de)，階段性上(shàng)市(shì)公司市(shì)值産生(shēng)波動，但(dàn)不(bù×)能(néng)掩蓋優秀企業(yè)的(de)長(cháng)期價值，是(shì)難得(de)的(de)投資機(jī)遇。在疫情向全球蔓延的(de)過程中，β全球供應鏈遭遇嚴重中斷，對(duì)核心部件(jiàn)依賴進出口的(de)企業(yè)影(yǐng)響加劇(jù)，但(dàn)目前看₹(kàn)中國(guó)控制(zhì)相(xiàng)對(duì)有(yǒu)序，進一(yī)步強化(huà)了(le)內(nèi)需消費(fèi)的(de)關注價值。

 

美(měi)股在過往幾年(nián)經曆了(le)持續上(shàng)漲，但(dàn)整體(tǐ)受益于經濟與業(yè)績改善，市(shγì)盈率實際維持在合理(lǐ)水(shuǐ)平。美(měi)股三大(dà)指數(shù)，道(dào)指20倍，标普22倍，納指33倍。

 

圖示：标普500動态PE

數(shù)據來(lái)源：MULTPL，幾何投資整理(lǐ)

 

再看(kàn)美(měi)股幾個(gè)巨頭，蘋果21.5倍，谷歌(gē)27倍，微(wēi)軟30倍，Facebook30倍，亞馬遜貴點，83倍。

 

美(měi)股回調進一(yī)步企穩中概教育股估值水(shuǐ)平。受益于中國(guó)在線教育的(de)蓬勃內(nèi)需，龍頭股在疫情£催化(huà)下(xià)，依靠資金(jīn)優勢、教研優勢、網絡優勢，進一(yī)步加劇(jù)市(shγì)場(chǎng)份額搶占，預期将迎來(lái)持續快(kuài)速增長(cháng)。

幾何投資目前正密集對(duì)教育類上(shàng)市(shì)公司深度研究，挑選優質上(shàng)市(shì)公司，實施集合類投資，并針對(duì)龍頭标的(de)，推動未來​(lái)長(cháng)期戰略合作(zuò)。